《中国上市公司董责险市场报告（2023）》重磅发布！

笔者以“责任险”与“责任保险”为关键词在“巨潮资讯网”、“上交所网站”与“深交所网站”等官网进行搜索，以A股上市公司在2022年全年发布的公告为研究对象，共收集到337家上市公司发布购买董责险的公告信息。

需要注意的是，购买董责险并不属于沪深交易所强制单独公告的类型，无单独对应的公告编号，部分公司直接在董事会决议公告里说明审议此项议案，没有进行单独公告。因此，可能因为数据来源不同，本文所使用的董责险数据与其他渠道公布的相关数据会有所差别。

另外，考虑到某些上市公司在发布首次购买董责险的公告后续保时可能并不再发布有关公告，因此我们收集到的数据可能不能反映整个A股董责险的真实情况。尽管如此，我们认为基于现有数据的市场分析报告仍具有较高的参考价值。

从下图可以看出，在购买董责险的337条公司样本中，深交所上市公司占比仍远高于上交所上市公司，占样本总数六成，与历史数据相比，深交所上市公司购买董责险的意愿持续超过上交所上市公司。

从具体上市板块来看，上交所主板与深交所主板公司占比40%，而深交所中小板与创业板公司占比达到47%。就具体上市板块来看，上交所主板上市公司购买董责险的意愿居于首位。此外，我们注意到上交所科创版上市公司购买董责险的意愿相对于主板公司明显更强，且在总体样本中的比重近两年来一直在上升。

受2021年底康美药业案判决的影响，2022年上市公司集中在第二季度发布了购买董责险的公告，这也可能是因为一季度上市公司忙于年报披露等其他重大事宜，二季度才有空考虑与确定投保董责险事宜，所以二季度发布的公告数量会有明显上升。

行业分类标准：中国证监会《上市公司行业分类指引》

从下图可以看出，在所有购买董责险的A股上市公司中，制造业公司数量遥遥领先，占比超过一半，紧随其后的行业依次为“信息传输、软件和信息技术服务业”、“批发和零售业”、“电力、热力、燃气及水的生产和供应业”、“房地产业”等。（注：因部分公司上市较晚，行业分类列表中未能及时更新其相应的分类）

我们再对属于制造业的上市公司进一步分析发现，属于“计算机、通信和其他电子设备制造业”公司数量最多，属于 “专用设备制造业”、“化学原料及化学制品制造业公司”和 “医药制造业”也较多。

从下图可以看出，广东、浙江、上海、江苏的上市公司购买董责险的数量排名前列。总体来看，来自经济发达的珠三角与长三角上市公司是购买董责险的主力，与此同时，越来越多其他地区的上市公司也开始购买董责险。

从下图可以看出，2022年购买董责险的上市公司中，民企占据多数，比例高达78%，中外合资（含港澳台与境内合资）占比10%，国企占比5%，外商投资（包括港澳台投资）占比7%。

这与2020年之前国企与外资企业是购买董责险的主力军情况发生了明显的变化，笔者认为这主要是因为民企中的董监高人群大部分是职业经理人，在其个人面临的法律责任风险显著上升后开始日益重视董责险的风险转移功能，这一点与更加重视董责险公司治理功能的国企在投保目的上明显不同。

从下图可以看出，近三年购买董责险的上市公司数量增涨较快，2021年董责险投保公司数量同比上升超过了200%，而2022年投保公司数量继续保持较快增速，同比上升了36%。

投保率的高增长一方面是因为新《证券法》的实施，特别是新《证券法》确立的“中国式证券集体诉讼制度”大幅提高了A股上市公司及其董监高的诉讼风险，另一方面康美药业等案件的司法实践将董监高的责任风险演绎到现实中，这再次证明了诉讼风险与董责险需求具有正相关关系。

下图显示了今年新上市的公司公开发布购买董责险公告情况，星环科技在上市后的第二天即发布了购买董责险的公告，说明星环科技在上市准备环节中就已计划购买董责险，这也表明了A股上市公司日益重视董责险的积极作用，市场总体投保意愿也在增强。

与2021年展现的情况类似，近两年中，科创板上市公司在上市当年即投保董责险的上市公司总数中都占据了较高的比例。笔者认为，这一现象主要与科创板上市公司相对于主板上市公司因其上市方式不同而面临的诉讼风险更高，科创板实行注册制上市方式显然会带来更高的信息披露责任风险。

从下图可以看出，目前A股上市公司董责险保单限额最常选择的是5000万人民币，其次是1亿人民币，相较于去年，我们注意到选择1亿元保单限额的公司数量明显增多。

不考虑部分未在公告中披露有关信息的上市公司，本年度最低保单限额为350万人民币，最高保单限额为4000万美金（约2.6亿人民币），后者的发布主体为科创板上市公司“九号公司”（689009），它是A股第一家以CDR（存托凭证）形式发行的公司。

以上保单限额情况与我们近期对董责险保险人与保险经纪人所做的市场调查结果（如下图）相符，超过八成的上市公司实际投保的董责险保单限额在人民币5千万至1亿之间。

考虑到未来证券集体诉讼肯定会大幅推高证券民事赔偿金额，笔者建议A股上市公司应考虑购买不低于1亿人民币保单限额。这一点也得到了大部分市场承保主体的认同（如下图），超过六成的受访者认为上市公司应购买超过1亿人民币的保单限额。由此可见，投保公司与承保主体之间对于董责险保单限额的风险认知处于不同水平，还需要进一步加强风险教育。

从下图的费率变化趋势可以看出，A股董责险简单平均费率（以公告中保费预算与保额为计算基础）自2017年以来一直处于上升趋势，从2017年三季度的千分之二已上升到2022年的近千分之八，这与A股上市公司面临的诉讼风险敞口不断上升有着密切的关系。

然而，董责险定价因素比较复杂，需要综合考虑投保公司的行业环境、股价表现、行政处罚、诉讼风险、公司治理、财务状况、宏观政治经济以及董监高个人情况等多种因素，因此不同投保公司之间的费率水平可能会与市场平均费率有比较大的差距。

笔者认为，随着上市公司面临的诉讼风险的上升及董责险赔案增多，董责险费率的上涨也是一个必然趋势，但这一趋势短时间内在董责险实际赔付率没有大幅上升的情况下暂时并不会有明显体现，这与笔者近期在保险市场做的调查结果（如下图）相符：

42%的受访对象认为A股董责险平均费率在2023年会基本不变，甚至有31%的受访对象认为会略有下降，仅有27%左右的受访对象认为平均费率会上升，但结合今年董责险实际费率情况可知，目前市场平均费率仍未超过1% 关口，总体费率水平相对比较平稳。

正如上文所言，笔者认为A股上市公司需要注意董责险市场长期来看变硬的趋势，建议抓住市场费率相对较低的窗口期尽早投保。

与前两年情况不同的是，根据我们的市场调查结果（如下图），2022年A股董责险索赔与潜在索赔明显增多，超过六成的受访对象表示已报告索赔或潜在索赔明显增多。考虑到董责险索赔的长尾特点，我们预计2023年可能有更多的潜在索赔将转化为实际索赔。

对于已发生的董责险索赔原因，根据我们的调查结果（如下图），最主要的原因与上市公司虚假陈述行为有关，其他原因可能包括雇佣不当行为与股东派生诉讼。至于内幕交易与操纵市场情况，考虑到参与主体的主观故意可能性较大，一般很难索赔成功。

在我们的调研中，受访对象认为专业人士不够及客户投保意愿不强是影响A股董责险市场发展的最主要的挑战，其次是市场费率水平不足。此外，保单条款复杂晦涩与市场承保能力不足也影响了董责险市场的发展。

由此可见，为了推动董责险的健康发展以发挥其积极作用，除了需要继续加强上市公司风险管理意识之外，培养董责险专业人才是关键条件之一，这是解决董责险的销售、承保与理赔难题的基础。

声明：

以上数据分析因数据源不全可能与实际情况有出入，仅供读者参考，笔者不保证其准确性，且不构成任何形式的法律意见。如需专业的董责险投保与法律建议，欢迎与我们取得联系，联系方式如下：

王民 博士

上海市建纬律师事务所高级顾问、律师

电话：13918365851

邮件：wangmin@jianwei.com

本报告作者为上海市建纬律师事务所保险业务团队，以下是团队主要成员介绍：

1月5日晚八点，王民博士将用视频号直播深度解读上述报告内容，欢迎预约参与交流！

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